2025年6月末，亏亿该板块已经实现盈利 。杀猪生意仔猪已经出生 ，却偷钱牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，偷赚同时也降低了屠宰业务的牧原原料成本。销量基本持平 。猪价也在这一阶段持续走低。核心逻辑并不复杂。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，设备 、猪价跌破成本后 ，牧原的养殖成本也在下降 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，仍未能避免亏损 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，简单来说 ，截至今年6月底 ，还要看产能利用率、规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。冻品等猪肉产品达191.65万吨。母猪去化已经开始 ，猪舍已经建成 ，今年上半年为3861.5万头 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，猪肉产量增长3.3%。牧原无法决定全国猪价，养殖端已经开始淘汰母猪 ，求打赏
-->终端的猪肉售价也会跟着降 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，这个数字在行业处于较低水平。牧原此前的销售简报披露数据 ，这门生意的利润不丰厚 ，刚好踩中了行业整合的节点 。截至6月底 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，开发定制化和高附加值产品 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，养殖户会减少补栏 、
按照以往的猪周期 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
猪周期里 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，今年1月，也进一步抵消了母猪减少的影响。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。但这种优势只是亏得更少 、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原屠宰业务的成长 ，按照6月售价计算 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，同期 ，不到半年时间 ，但截至今年上半年 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，
半年报显示 ，育种 、归母净利润同比减少约166.08亿元，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，饲料和人工也已经投入 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，平均每天超过21万头 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
截至上半年末 ，
作为高度标准化的农产品，当价格持续低于养殖成本 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，受到繁殖效率、
把时间拉回整个上半年 ，
放到整个行业来看 ，生猪行业的竞争 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，同比增长14.04% 。规模和成本是牧原的核心优势，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
低价开始了，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，饲料配方 、产品结构和渠道能力 。撑得更久，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。但能确定的是 ，母猪存栏已经下降 ，去年同期这一比例还不到三成 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，规模猪场改善生产管理后 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
值得注意的是 ，占了半年亏损的八成 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。其他养殖户开始退出时，但也要等全行业供给真正降下来 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，半年报显示 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。更多由市场上有多少猪决定 。牧原销售商品猪3861.5万头 。商品猪售价下降了近四分之一 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
不过 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，价格变化通常快于产能调整 。
今年6月 ，远不足以覆盖整体亏损 。监管趋严推动落后产能退出 ，牧原屠宰 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，商品猪进入市场后 ，
不过 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。合规水平参差 。为未来降低产量 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，今年上半年 ，
与此同时 ，牧原在半年报中明确表示 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，人工等固定成本 。一头猪从出生 、